过桥贷款巨头MFS崩塌：双重质押陷阱与逾13亿英镑敞口危机

英国私募信贷市场的动荡仍在持续发酵，又一颗重磅炸弹被引爆。此前已进入破产程序的MFS，如今面临更加严峻的指控——将同一抵押资产反复质押给不同贷款机构，以获取多笔融资，涉嫌严重的双重质押行为。

这一事件的冲击波迅速传导至资本市场。本周五美股盘中，此前一日已下跌逾3%的Jefferies股价暴跌超过10%；西班牙桑坦德银行欧股盘中跌幅达3.7%；巴克莱银行在伦敦市场的股价一度重挫逾5%，显著跑输持续创下历史新高的英国富时100指数。

据公开信息，MFS的危机已将巴克莱、桑坦德、富国银行、Jefferies以及阿波罗全球管理旗下的Atlas SP Partners等多家华尔街机构卷入其中，合计风险敞口超过20亿英镑。

双重质押真相：13亿美元缺口如何形成

所谓双重质押，指的是MFS将同一批资产重复抵押给多个债权人，导致各家贷款机构均以为自己拥有优先担保权，而实际上这些资产早已被多次质押。这一操作在业内属于严重的违规行为，直接动摇了信贷交易的基础信任。

破产管理方AlixPartners的相关官员在文件中指出：“双重质押意味着不同融资方为同一资产提供了资金。这表示同一抵押物在未充分披露的情况下，被同时用于担保多个融资安排，使多家债权人各自误以为自己对同一资产享有担保权益。”

伦敦贝叶斯商学院金融学讲师Angela Gallo对此评论称，在MFS此类交易中，抵押品价值通常应相当于贷款额度的105%至120%。她直言：“以2.3亿英镑的抵押品对应12亿英镑的债务，是灾难性的。这看起来绝对是一团乱麻。”

不过需要指出的是，AlixPartners本周刚刚获任担任破产管理方，相关工作尚处于起步阶段。债权人最终实际损失规模目前仍无定论。MFS创始人兼CEO Paresh Raja未回应媒体通过社交媒体发出的置评请求。

在已披露的敞口数据中，巴克莱是风险最大的单一机构。据法庭听证文件，巴克莱在MFS的风险敞口约为6亿英镑，此外还为MFS运营银行账户，并已在近几周将相关账户冻结。

阿波罗全球管理旗下结构性信贷部门Atlas SP Partners确认持有约4亿英镑风险敞口，约占其资产负债表的1%，并表示正“通过一切法律途径最大化追偿”。

此外，媒体获悉，Jefferies的敞口约为1亿英镑（约合1.35亿美元）。桑坦德银行与富国银行亦在放贷方之列，但具体敞口金额尚未公开披露。

分析人士提醒，对巴克莱的实际损失规模要保留一定余地。花旗分析师指出：“安排贷款与将风险留存于资产负债表之间存在本质区别”，目前还不清楚“是否已就此计提拨备、以及计提的规模”。

巴克莱、桑坦德、富国银行及Jefferies发言人均拒绝置评。阿波罗未立即回应置评请求。

MFS成立于2006年，总部位于伦敦梅费尔，由Paresh Raja创立并担任CEO。公司自称提供“复杂、以物业为担保的贷款”，核心产品正是短期过桥贷款，服务对象为各类房地产投资者。

MFS的商业模式依托向华尔街机构举债维持运转：公司通过旗下多家关联实体分散安排融资，自身则担任整个贷款组合的服务商，负责收取还款。旗下Zircon和Amber两家公司同属Raja关联公司网络的组成部分，它们向贷款方借入资金，再将所得资金用于向物业买家发放短期过桥贷款，MFS则担任服务商角色。

这一模式在短期内制造了高速增长的假象。MFS的贷款账簿规模一度攀升至约25亿英镑峰值。Paresh Raja在2024年业绩声明中将增长归功于“机构融资伙伴关系的强大实力”，并披露当年新增机构融资13亿英镑，现有融资额度亦完成“扩容与重新谈判”，规模达11亿英镑。

然而，这一扩张背后是极度脆弱的资本结构。据公开财务数据，MFS持有净资产仅约1590万英镑，员工149人。如此微薄的资本基础，与高达25亿英镑的贷款规模形成鲜明对比，风险隐患早已埋下。

本周三，Zircon和Amber在对账户异常及财务违规产生担忧后，主动申请将MFS置于破产管理。两家公司在法庭文件中提到，对MFS及旗下实体“严重失职管理”存在“真实且严重的忧虑”。

MFS并非孤立事件，而是近期私募信贷市场连续爆雷链条上的最新一环，并在华尔街引发广泛警惕。

双重质押指控此前已在去年美国汽车零部件供应商First Brands Group和次级汽车贷款机构Tricolor Holdings的破产案中相继出现，而桑坦德和Jefferies两家机构在那两起事件中同样深陷其中，如今又再度面临类似困境。

摩根大通CEO戴蒙本周一在对投资者发表讲话时，将此类事件称为频繁涌现的“蟑螂”，并明确警告当前市场令其想起2008年金融危机前夕的景象。戴蒙指出：“不幸的是，我们在2005年、2006年和2007年确实见过几乎同样的情形——水涨船高，所有人都在赚钱。我现在看到一些人在做蠢事。”

资产抵押融资基金Dumar Capital Partners创始人Nicole Byrns则对行业防范能力提出质疑：“过去六个月，市场一直在讨论如何防范欺诈，成立了专项工作组，也开发了新的反欺诈产品。MFS再次表明，发现欺诈的能力可能仍存在明显漏洞。”

与此同时，私募信贷市场的其他风险信号也在同步累积。Marathon资产管理公司董事长Bruce Richards将软件行业的债务风险比作“远处就能看见、正驶来的列车”，并警告“市场才刚刚醒悟”。

MFS事件对整个过桥短拆行业敲响了警钟。过桥贷款本身是一种高收益、高风险的短期融资工具，通常用于房地产交易中的临时资金周转。但当平台过度依赖杠杆、抵押品管理失当、信息披露不透明时，风险就会迅速累积并最终爆发。

目前，尚未有任何政府机关对MFS事件相关方的个人提出不当行为指控。MFS上周六的声明将事件定性为“与主要银行服务商之间的程序性问题”，Raja坚称“当前情况并不反映基础业务的失败或资产质量问题”。破产管理方AlixPartners的工作刚刚展开，最终损失规模仍有待评估。

对于参与过桥短拆业务的金融机构而言，MFS的崩塌提供了一个深刻的教训：在追求高收益的同时，必须严格审视抵押品的真实价值和归属，加强尽职调查和风险隔离，防止类似的双重质押陷阱再次发生。