国内晶圆代工巨头中芯国际的重大资产重组方案近日正式获得审议通过。根据最新披露的公告，公司拟通过发行股份的方式，向国家集成电路产业投资基金股份有限公司等五家股东收购其合计持有的中芯北方49%股权，交易总对价约为406亿元。此次交易完成后，中芯国际对中芯北方的持股比例将从51%提升至100%，实现对该标的公司的完全控制。

这一资本运作的落地，意味着中芯北方这座拥有月产7.5万片12英寸晶圆产能的制造基地，将彻底纳入中芯国际的统一管理体系，为其巩固行业龙头地位再添重要砝码。值得注意的是，就在审议消息公布当日，A股半导体板块集体爆发，沪指站上4200点整数关口，科创50指数大涨近5%，Wind半导体指数涨幅接近6%。多只个股表现抢眼，中船特气、普冉股份、兴福电子、长川科技等以20%的涨幅封板，长电科技、炬光科技、金海通等则以10%的涨幅涨停。中芯国际A股当日上涨1.84%，总市值逼近万亿元大关，港股涨幅则达到4.43%。

十年分合：从合资建厂到全资并表

回溯历史，中芯北方成立于2013年，自设立之初便是中芯国际的控股子公司。彼时，为了承接中芯国际二期项目建设、扩大12英寸集成电路制造规模，中芯国际联合中芯北京、中关村发展集团、北京工业发展投资管理有限公司等股东共同出资设立中芯北方，总投资额高达35.9亿美元，注册资本为12亿美元。

在那个全球晶圆代工产能加速扩张、国内集成电路产业急需追赶的关键时期，新建晶圆厂面临投资体量巨大、建设周期紧凑、产能爬坡迫切等多重挑战。中芯国际根据自身资金状况和产业发展节奏，选择了合资共建的模式来快速扩展产能，这种模式有效提高了资金使用效率，成为解决国内产能缺口的经典路径。

经过十余年发展，中芯北方已成长为国内领先的12英寸晶圆代工企业，并于2022年如期实现月产7.5万片的设计产能目标。如今，中芯国际选择在此时点发起收购，背后有着清晰的商业逻辑。公司表示，中芯北方已进入稳定经营期，现有生产设备折旧正呈现趋势性下降，预计未来几年将退出折旧周期，成本结构持续优化。同时，中芯北方积累了丰富且成熟的工艺技术平台，后续盈利能力具备进一步提升空间。

现金奶牛入袋：盈利能力显著增厚

在公告中，中芯国际将中芯北方定位为“优质核心资产”，这与其在成熟制程领域展现的稳健盈利能力密不可分。公开数据显示，中芯北方的12英寸生产线项目早在2016年就已达到预定可使用状态，2025年1至8月期间，其产能利用率高达100.76%，订单覆盖情况良好。

从财务指标看，中芯北方已成为名副其实的“现金奶牛”。2023年、2024年及2025年1至8月，中芯北方分别实现营业收入115.76亿元、129.79亿元和90.12亿元，同期净利润分别为5.85亿元、16.82亿元和15.44亿元。净利润主要来源于12英寸集成电路产品，随产能利用率提升呈现持续增长趋势，且随着产品结构优化，盈利水平有望进一步提升。

备考财务数据显示，本次交易完成后，中芯国际2024年度归属于母公司股东的净利润将从36.99亿元提升至45.23亿元，基本每股收益从0.46元提升至0.53元；2025年1至8月归属于母公司股东的净利润将从38.99亿元提升至46.56亿元，基本每股收益从0.49元提升至0.55元。这一增厚效应直接回应了市场对上市公司盈利提升的期待。

多家券商已据此上调目标价。交银国际发布报告指出，综合中芯国际及其会计师出具的备考报告，此次收购将增厚中芯国际2026年净利润超过1.2亿美元，同时提升每股收益及每股净资产。该行维持中芯国际“买入”评级，并将目标价上调至93港元，同步上调2026年至2027年摊薄后每股盈利预测至0.16美元及0.18美元。

在半导体国产替代持续深化的行业背景下，中芯北方作为北京地区重要的12英寸代工基地，产能调配与集团整体战略的契合度将因全资控股而进一步增强。中信证券近期研报指出，国内晶圆厂有望在2026年加速扩产，存储芯片、设备材料等环节将持续受益于这一趋势。